休闲札记:对投资收益的冷思考

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投资收益的“冷思考”

(截至2020年6月9日,第一个同名的个人微信公众号)

就像没有人会预料到在仅仅三四个月之后会突然爆发新的肺炎一样,谁会想到今天我的a股已经走出了流行病的阴影,从而使许多人的账户投资回报率达到了历史新高?不用说,我认为很少有人能预料到这一点。

当市场情绪由于流行病的影响而普遍悲观,甚至使人感到恐怖时,当保持适当的乐观甚至选择一个“摇摆不定”的机会时(见“新皇冠肺炎流行病下的几个投资考虑”我在3月17日写的和“大考验”我在3月25日写的);相反,当股票市场突然升温,一些投资品种创出新高,让自己获得更多利润时,相反,保持适度的谨慎,甚至对投资收益“冷眼旁观”,是一种理性的投资态度。

为什么我说“冷思考”?

让我们看看我们拥有的品种:

爱尔眼科2019年扣除非净利润14.29亿元,目前市值1634.62亿元,市盈率114.39倍;进行“线性外推”(仅线性外推,无依据,下同)。假设今年增长30%,净利润将达到18.58亿英镑,相当于市盈率87.98倍。

同策医疗2019年扣除4.53亿非净利润,当前市值为467.49亿,市盈率为103.20倍;根据线性推断,假设今年增长30%,净利润将达到5.89亿英镑,相当于市盈率79.37倍。

2019年扣除非净利润13.55亿元,目前市值为932.13亿元,市盈率为68.79倍。假设今年增长率为20%,线性外推将产生16.26亿英镑的净利润,相当于57.33倍的收益。

虽然市盈率不是一个绝对的估值指标,我也不是一个只投资于低市盈率的投资者,毕竟市盈率是估值的重要参考。如此高的市盈率显然需要通过未来更高的增长率来“维持”,否则它将不可避免地被估值扼杀。

自然,从未来五年或更长时间的时间维度考虑,它们当前的总市值可能不是它们的“上限”。相反,未来市场价值达到新高的可能性应该仍然很高,但显然不可能指望它们在短期内增加0+那么多。贵州茅台,被“所有人喜爱”,今天的市场价值为1.78万亿元(不包括2019年的非净利润414.06亿元,相当于42.99倍的市盈率;根据毛估计,如果今年净利润保持15%的增长率,净利润将达到476.17亿元,相当于市盈率37.38倍。我认为我也应该降低我对未来的收入预期(在我自己看来,我相信市场会提前给我未来的收入)。

那么,根据价值投资的销售标准,是否应该出售这些估值较高的品种(当然,这因人而异,可以单独选择)?

我也不这么认为,因为正如我在开始时所说的那样,市场在一定时期内的涨跌逻辑并没有按照我们的意愿转移,市场的杀戮估值逻辑也不一定基于大幅下跌。相反,随着时间的推移,压低更高的估值通常是市场的常态。因此,如果持有的成本已经很低(尽管持有股票的成本应该被遗忘,人毕竟是情感动物。低成本持有至少让人感觉很舒服),冷静地持有仍然是一个更好的投资策略(这仍然是他们自己的“老方法”和“愚蠢的方法”)。然而,有一点需要解释,即从内心来说,我们不应该以股价的涨跌来判断英雄,也不应该为他们更高的估值寻找所谓的理论支持。

你为什么要强调这一点?

因为我在市场上看到了这种观点,即购买股票似乎不再谈论估值。似乎市盈率越高,就越会成为市场的常态。然而,我们应该知道,我们每个人都处于市场的某个周期。所谓“不知道山的真面目,只在这山中”。有时市场周期增长如此之长,以至于我们无法察觉这个周期。然而,周期总是赢家,均值回归的规则迟早会生效(当然,这并不排除市场对一些质量优秀的企业总是有一定的估值溢价)。

因此,当市场普遍悲观时,我们应该保持适度乐观。然而,当市场发展到一定程度时,我们应该保持自己的“冷静思考”。你知道,市场经常有“温水煮青蛙”的效果。只有保持这种“冷思考”,你才能不成为在温水中煮的“青蛙”。@今天的话题

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